东方雨虹股票行情走势分析_专业配资

东方雨虹股票行情走势分析：龙头地位稳固，估值合理，未来可期？

元描述: 深入分析东方雨虹 (002271) 股票的走势，涵盖公司主营业务、财务状况、盈利能力、现金流、研发投入、股东回报和DCF估值分析等方面，并结合公司龙头地位和行业发展趋势，评估其未来发展潜力。

前言： 东方雨虹，防水行业的巨头，近一年股价狂飙，涨幅超过129%！这令人咋舌的涨势背后，是公司稳固的龙头地位、持续增长的盈利能力，还是市场情绪的过度狂热呢？本文将深入解析东方雨虹的财务数据，从多个维度进行分析，看看这匹“黑马”是否真的值得投资。

一、主营业务分析：防水领域的“霸主”

东方雨虹 (深市代码 002271) 主要业务包括防水材料生产销售、防水工程施工和其他业务。公司在防水卷材和涂料领域占据绝对优势，2019年这两项业务的营收占比高达 80.24%。其产品广泛应用于民用建筑、工业建筑、基础设施等多个领域。

1.1. 营收增长：

公司营收从 2010 年的 19.53 亿元增长至 2019 年的 172.03 亿元，年复合增长率高达 27.3%，展现出惊人的增长势头。

其中，防水卷材和防水施工业务的增长速度更是超过了公司整体业务增长率，而防水涂料的增长速度相对较慢。

1.2. 毛利率提升：

公司整体毛利率从 2010 年的 29.1% 上升至 2019 年的 37.14%，总体呈上升趋势。

防水卷材和防水涂料的毛利率在近 10 年持续上升，而防水施工业务的毛利率则呈现下降趋势。

由于防水卷材和防水涂料占公司营业收入的绝大部分，所以公司整体毛利率变动趋势与这两项业务的毛利率变动趋势密切相关。

1.3. 毛利额增长：

公司主营业务毛利额从 2010 年的 5.68 亿元增长至 2019 年的 63.89 亿元，10 年间增长了 1025%。

防水卷材产品为公司创造了最高的毛利额，并且年复合增长速度也最快，是公司业绩增长主力。

防水施工业务毛利额由于 2010 年基数较低，因此也保持了较高的增长速度。

1.4. 防水卷材销量分析：

公司防水卷材销量从 2012 年的 9345 万平方米快速增长至 2019 年的 81654 万平方米，共增长了 773.77%，年复合增长率为 36.3%。

同时，防水卷材的单位售价从 2012 年的 18.12 元/平方米下降至 2019 年的 12.22 元/平方米，整体呈下降趋势。

值得注意的是，防水卷材的单位毛利额虽然也呈下降趋势，但其下降速度小于单价的下降速度。

二、财务状况分析：稳健的财务基础

2.1. 资产基础分析：

公司总资产从 2010 年的 21.98 亿元增长至 2020 年的 279.62 亿元，11 年间增长了 11.72 倍。

公司归属于股东的净资产也呈快速增长趋势，从 2010 年的 10.18 亿元增长至 2020 年的 144.63 亿元。

公司留存收益从 2010 年的 2.67 亿元增加至 2019 年的 69.65 亿元，显示了公司近 10 年保持了较高的盈利能力，资本的主要来源为公司历年的盈利积累。

2.2. 偿债能力分析：

公司有息债务从 2010 年的 8.15 亿元增长至 2019 年的 50.85 亿元，但有息债务与归属于股东的净资产的比率则呈现总体下降趋势。

近 10 年公司有息债务与净资产的比率总体呈下降趋势，显示出公司偿债能力总体有所提升，随着时间的推进公司有更强的抗风险能力。

2.3. 应收及预付账款分析：

公司历年末应付及预收款项的金额均小于公司应收及预付款项的金额，且两者的比率历年均小于 100%，显示出公司为了促进自己产品的销售，向外部合作伙伴提供了更多的信用支出。

这种情况可能会导致公司经营性现金流远远低于当年产生的净利润，并存在坏账风险。公司对此采取了计提额外的坏账准备措施。

三、盈利能力分析：持续提升的盈利能力

3.1. 毛利率、三项费用率、营业利润率对比分析：

公司总体毛利率从 2010 年的 28.78% 上升至 2020Q3 的 39.93%，总体呈上升趋势。

公司三项费用率保持相对稳定，波动幅度较小。

公司营业利润率从 2010 年的 5.85% 上升至 2020Q3 的 17.85%，总体呈上升趋势，显示出公司盈利能力的明显逐渐增强。

3.2. 扣非净利润和扣非加权 ROE 分析：

公司扣除非经常性损益后的净利润从 2010 年的 0.99 亿元增长至 2019 年的 18.78 亿元，年复合增长率保持在 34.08% 的较高水平。

公司扣非加权 ROE 从 2010 年的 13.2% 提升至 2019 年的 21.29%，整体呈上升趋势，显示出持续性的盈利能力，表明公司在防水行业具有自身的核心竞争力，公司具有一定的护城河。

四、现金流量分析：现金流短期波动，但长期看好

4.1. 经营活动现金净流量、资本支出、扣非净利润对比分析：

公司经营活动产生的现金流量净额从 2010 年的 -1.87 亿元增长至 2019 年的 15.89 亿元，波动性较大。

公司绝大多数年份的扣非净利润均大于经营净现金流，这主要是因为公司每年产生的净利润很大一部分是以应收账款形式存在的。

公司资本支出从 2010 年的 1.14 亿元增长至 2019 年的 13.01 亿元，呈总体上升趋势。

公司经营性净现金流总计远远不能覆盖同期的资本支出，部分资本支出需要通过借款来弥补。

五、研发投入分析：研发投入略有不足

5.1. 公司研发投入及占营业收入的比重：

公司研发投入从 2010 年的 0.8 亿元增长至 2019 年的 3.57 亿元，但 2017 年以来呈下降趋势。

公司研发投入占营业收入的比重从 2010 年的 4.04% 降低至 2020Q3 的 1.44%，总体呈下降趋势。

考虑到公司近几年一直被认定为高新技术企业，公司的研发投入似乎略有不足。

六、股东回报分析：分红派息策略相对保守

6.1. 公司分红派息额与分红派息率分析：

公司年度分红派息额从 2010 年的 0.43 亿元增长至 2019 年的 4.71 亿元，但分红派息率呈总体下降趋势，波动幅度较大。

考虑到公司近 10 年在持续扩张产能，需要大量的资金投入，并且公司股价持续上涨，公司当前的股东回报可以接受。

七、DCF 估值分析：估值合理，未来可期

8.1. 计算公司加权平均资本成本 (WACC)：

假设本投资的市场风险溢价 (Rm-Rf) 为 5%。

公司当前的贝塔 β 系数 = 1.07，最近一个月 5 年期国债的平均收益率 Rf = 3.07%，则根据资本资产定价模型求出股权成本 Ke = 8.42%。

债务资本成本 Kd = 利息支出 / 平均有息债务余额 = 6.94%。

根据 WACC 公式及已计算出的数据，求出 WACC = 8.34%。

为保守估计，折现率取 8.5%~9.5%，据此进行下一步计算公司的内在价值区间。

8.2. 计算公司 2011 年~2020 年并预测 2021 年~2022 年的自由现金流 (FCFF)：

由于公司近 10 年来持续扩充产能，存货规模持续增加，应收及预付款项金额持续增加，导致公司 2011~2019 年的自由现金流均为负值。

公司持续地扩充产能，增加了公司在未来的价值。

8.3. 估计公司未来 10 年 (2021 年~2030 年) 自由现金流并进行折现：

根据公司过去 5 年营业收入和净利润增长情况，假设从 2023 年开始，使用 8% 和 10% 的折现率进行折现。

8.4. 公司永续阶段现金流及企业实体价值计算：

假设公司永续增长率为 5%。

利用插值法，当折现率取 9% 时，企业实体价值 = 1495.9 亿元；当折现率取 8.5% 时，企业实体价值 = 1704.2 亿元；当折现率取 9.5% 时，企业实体价值 = 1287.7 亿元。

8.5. 计算公司股权价值：

企业股权价值 = 企业实体价值 - 有息负债。

根据公司 2020 年三季报披露，公司有息债务余额 (短期债务 + 长期债务) 为 34.8 亿元，据此求得公司股权价值：1704.2 - 34.8 = 1669.4 亿元；1287.7 - 34.8 = 1252.9 亿元。

公司当前总股本：23.48 亿股，据此求得每股股权价值：1669.4 / 23.48 = 71.7 元/股；1252.9 / 23.48 = 53.4 元/股。

因此, 当折现率取 8.5%~9.5% 时，公司每股内在价值为 53.4~71.7 元/股。

八、结论：估值合理，未来可期？

东方雨虹公司股权内在价值为 1252.9~1669.4 亿元, 每股内在价值为 53.4~71.7 元/股，2021 年 3 月 12 日, 其每股收盘价为 47.61 元/股，接近公司每股内在价值下限，其当前股价较公司当前内在价值折让较小，当前股价相对合理。

考虑到东方雨虹作为防水行业的龙头企业，一直以来享有整个行业高速增长的最大红利，其营收规模和净利规模均为防水行业的绝对龙头，其产品价格和销售规模对整个行业具有巨大的影响力，公司应享有一定的龙头股溢价。

公司未来 10 年仍能保持过去几年的高速增长，那么将来公司的内在价值仍有较大的上升空间。

常见问题解答：

东方雨虹的竞争优势是什么？

东方雨虹作为防水行业的龙头企业，拥有强大的品牌影响力、完善的销售网络和丰富的产品线，并不断进行技术创新，在行业内具有明显的竞争优势。

东方雨虹的未来发展趋势如何？

随着中国房地产市场的持续发展和基础设施建设的不断推进，防水材料的需求将持续增长，东方雨虹作为行业的龙头企业，将继续受益于行业的发展。

东方雨虹的股价未来会如何走？

东方雨虹的股价走势受多种因素影响，包括公司业绩、行业发展、宏观经济等。总体而言，东方雨虹的未来发展前景较为乐观，但投资者应理性投资，不要盲目追涨杀跌。

东方雨虹的风险有哪些？

东方雨虹的风险主要包括：行业竞争加剧、原材料价格波动、房地产市场波动、经营风险等。

东方雨虹适合哪些类型的投资者？

东方雨虹适合长期投资的投资者，公司拥有良好的盈利能力和发展前景，但其短期股价波动较大，不适合短线操作。

投资东方雨虹的建议？

投资者应认真研究公司的财务数据和行业发展趋势，并结合自身的风险承受能力进行投资决策。

结语：

东方雨虹作为防水行业的龙头企业，拥有稳固的龙头地位、持续增长的盈利能力和良好的发展前景，其股价表现相对合理。但投资者应理性投资，不要盲目追涨杀跌，并注意投资风险。

免责声明：

本文仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标进行独立判断。